日前，bloomberg 发了一篇挺扎心的报道，标题叫《中国股市成为全球AI交易受挫的最大输家》。我看了一下里面的数据，大A确实有点惨。 根据这篇报道，2026年下半年以来，科创50指数已经下跌近40%，成为全球表现最差的主要科技股指数之一，创业板指同期下跌36%。 具体到公司，摩尔线程、沐曦股份的股价在这段时间里都跌了大约一半。长鑫存储从上市后的高点回落了27%，宇树科技也从8月高点下跌了约50%。 而就在今年4月到6月，科创50还曾暴涨约75%，当时大家都在押注中国半导体、国产算力和AI产业的发展。短短几个月，市场情绪就完全变了。 更惨的是估值..... 科创50在6月底的预期市盈率一度超过80倍，现在跌了这么多，依然超过40倍。相比之下，纳斯达克100指数约为21倍。 报道提到，今年第三季度，外资通过沪深港通相关渠道净流出约900亿元人民币，创下一年来最大规模。 但最值得关注的，其实是后面关于融资的讨论。 中国AI企业一直非常依赖股权融资。今年以来，中国A股 IPO已经募集了约370亿美元，其中超过三分之一来自科技企业。对于很多需要长期投入研发的AI公司来说，资本市场的表现直接影响它们未来能够募集多少资金。尤其是芯片、模型和基础设施这些方向，本身就需要非常高的研发投入，短期内又很难形成稳定利润。如果科技股持续下跌，一级市场的融资环境也可能进一步恶化。 现在全球AI产业都在经历一次重新定价，资本开始更加关注实际收入、利润，以及巨额AI投入究竟什么时候能够产生回报。而中国的情况又有些特殊，我们还有大量国产替代、技术追赶和基础设施建设的需求。这些事情都需要时间，也需要钱。 所以，股价跌了多少其实还不是最值得担心的。更值得担心的是，资本市场的持续低迷，会让那些真正需要长期投入的中国AI公司越来越难获得资金。毕竟技术研发可以等几年，但公司的现金流未必等得起。 以下附 bloomberg 原报道中译： 随着全球AI交易势头减弱，中国公司已成为最大的输家。 以纳斯达克为蓝本的科创50指数在当前半年内已暴跌近40%，成为全球表现最差的主要科技指数。主要芯片制造商沐曦集成电路和摩尔线程在此期间市值均蒸发约一半。 同样聚焦硬件股的创业板指已下跌36%。 这标志着与今年早些时候的命运逆转——当时科创50指数经历了一轮惊人的上涨，投资者无视泡沫化的估值，押注政策推动并搭上全球AI热潮的顺风车。此后，随着对未来需求和盈利前景的审视对中国股票打击最为沉重，所有这些热情都已消散，这是一个令人担忧的动向。 Gavekal Capital投资组合经理Leonid Mironov表示。“如果疲软持续超过六个月，这将使融资变得困难，也意味着市场对正在取得的技术进展并不满意。” 科创50指数在4月至6月间飙升约75%——跑赢韩国Kospi指数——受对中国企业技术突破和强有力国家支持的乐观情绪推动。6月30日峰值时，该指数的远期市盈率超过80倍。然而随着情绪骤然逆转，该板块的高估值已成为负担。 “全球AI硬件抛售潮席卷纳斯达克和韩国，在外资于二季度蜂拥涌入该板块后，中国A股受到的冲击最大，”Bloomberg Intelligence分析师Jason Liao和Marvin Chen在一份报告中写道，此处指的是中国在岸股票。 报告称，第三季度通过允许外国投资者进入中国本地股票的香港交易互联机制的资金流出总额估计为900亿元人民币（135亿美元），为一年来最大，逆转了4月至6月间流入资金的一半以上。 近期抛售也拖累了一些中国最热门的IPO。内存芯片巨头长鑫存储于7月上市，已较上市后峰值下跌27%。同样，机器人公司宇树科技在首次公开募股后不久，已较8月高点下跌约50%。 据 bloomberg 汇编的数据，中国企业今年从在岸IPO中合计募集了370亿美元，使年度融资额达到三年来最高水平。科技公司占募集资金的三分之一以上。 中国与AI相关的头部企业和初创公司对股权融资的偏好强于债务融资，部分反映了它们在境外发债的较高成本。 据Mironov称，股票是中国AI企业“默认的”融资来源。“如果低迷持续较长时间，将产生影响，当局可能需要更积极地推进金融部门改革，并可能更大力地动用国家队，”他说，此处指的是监管机构用于稳定市场的一组国有背景基金。 当然，如果政策大幅加大力度支撑低迷的市场，局势可能会扭转。金融监管机构周四召开会议讨论稳定措施，并呼吁国家队加快股票购买。即将到来的第三季度财报季若有任何令人惊喜的表现，也可能有助于改善市场情绪。 不过，一些投资者对前景持怀疑态度，因为中国AI相关股票在近期抛售后仍然昂贵。科创50指数目前的远期市盈率超过40倍。相比之下，韩国Kospi指数不到5倍，纳斯达克100指数为21倍。 “当前水平代表的是技术性回调，而非价值投资机会，”Gam
